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1600亿美元流入这个市场 美银:9月将迎来“痛苦交易”

未知   时间:2019-09-04 17:25

 大约10年前,美国银行(xing)首次提出,资(zi)金(jin) “大转向(xiang)”即将到来(lai)——资(zi)金(jin)将从债市基金(jin)流出,并流入股票基金(jin)。其他许(xu)多(duo)华尔街投(tou)行(xing)纷(fen)纷(fen)对(dui)此看(kan)(kan)法表示赞同。然而,就目前情(qing)况看(kan)(kan)来(lai),所谓的资(zi)金(jin)“大转向(xiang)”并未出现。

  上周五,美国银行发布了(le)全球股市和债市的资金流入(ru)情况。美银策(ce)略师Michael Hartnett指出(chu),债券基金并无出(chu)现(xian)大量资金转出(chu)的现(xian)象。恰(qia)恰(qia)相反(fan),在过去3个月里,由于市场对全球经济衰退的担忧,避险需求增加,创纪录的1600亿美元资金流入债市基金。

  巴克莱银行监测(ce)的数(shu)据也(ye)能支持(chi)债市受市场(chang)欢(huan)迎的观点。2004年迄今数(shu)据显(xian)示,2019年全(quan)球股票市场(chang)资(zi)金(jin)流出量占(zhan)其(qi)总资(zi)产管(guan)理(li)规模(AUM)的3%——

  这一比例之高令人震惊,几乎是上次经济衰退时期资金流出量的一半。

更值得注意的是,美银指出:“资金大量流入债市往往先于重大政策变化。”换句话说,市场目前确信有一件大事即将发生。2010年12月14日,美联储公布的政策声明中,没有任何将削减刺激政策规模计划的暗示,进一步提升了经济成长加速且通胀攀升的前景。利率决议公布前,当时多个期限美债收益率触及七个月来最高水平。而9月中旬,美联储将公布最新利率决议,市场普遍预期其还会第二次降息。

 

  更值得(de)注意的(de)是(shi),美银(yin)指出:“资金大(da)量流入债(zhai)市往往先于(yu)重大(da)政策变化(hua)。”换句话说,市场目前确信有一件(jian)大(da)事即将发生。2010年12月(yue)14日,美联储(chu)公布的(de)政策声明(ming)中,没有任何将削减刺激政策规模计划的(de)暗示,进(jin)一步提(ti)升了经济(ji)成长加速且通胀攀升的(de)前景。利率(lv)决(jue)议(yi)公布前,当时多(duo)个(ge)期(qi)限美债(zhai)收益率(lv)触及七个(ge)月(yue)来最高水平(ping)。而9月(yue)中旬(xun),美联储(chu)将公布最新利率(lv)决(jue)议(yi),市场普遍预期(qi)其(qi)还(hai)会(hui)第二次(ci)降息。

1600亿美元流入这个市场 美银:9月将迎来“痛苦交易”

 

  鉴于债券基金市场有创纪录的资金流入,美银仍看好2019年的风险资产的表现,特别是股票和大宗商品。Hartnett认为,市场上的看跌头寸和宽松的货币政策都对风险资产有利,美国经济局势推低了政策利率,却不至于会出现经济衰退。

  从更短期的(de)时间维度看,美国银行指出,尽(jin)管(guan)8月份的(de)各类资产价格(ge)受到各类事件的(de)影(ying)响而每日剧烈波动,但市(shi)场弹性依然惊人。标普500指数在8月仅下跌不足百点。

  展望9月,Hartnett预测,本月的“痛苦交易”(pain trade)将增加。Hartnett指出,9月,人们对经贸局势的担忧将暂时达到高点,美联储/欧洲央行/日本央行也将公布利率决议,再叠加看跌头寸的影响,股市和大宗商品市场料会是最遭罪的两个市场。

  虽然(ran)“痛(tong)苦交易(yi)”或(huo)将增加,Hartnett也列出(chu)了自(zi)己看好(hao)的市场和品种(zhong):如(ru)香(xiang)港恒生指数(shu)、韩国(guo)综合股价(jia)指数(shu)(KOSPI)、德(de)国(guo)DAX指数(shu)、欧(ou)(ou)盟银(yin)行股。目前(qian),美国(guo)股市相对于欧(ou)(ou)洲股市处于70年高(gao)点,购(gou)入欧(ou)(ou)股性价(jia)比(bi)更高(gao)。

同时,美银还预计,标准普尔500指数未来表现将落后于美股大市,而30年期美国国债最容易受到风险偏好交易的影响。此外,白银、黄金和涉及波动性(如VIX指数)的任何短期抛售,都应被视为对冲债券泡沫风险的切入点。

  同时,美(mei)银(yin)还(hai)预计,标(biao)准普尔500指数未来表现(xian)将落后于美(mei)股大市,而30年期(qi)(qi)美(mei)国国债最容易(yi)受到风(feng)险偏好交易(yi)的影响(xiang)。此外,白银(yin)、黄金和涉(she)及(ji)波动性(如VIX指数)的任何短期(qi)(qi)抛(pao)售,都(dou)应被视(shi)为对冲债券(quan)泡(pao)沫风(feng)险的切入(ru)点。

  抛开9月走势不谈,从更长的时间维度看,美银的乐观情绪将在2020年有所消退。Hartnett对于2020年较为悲观,他认为,届时,经济衰退/政策无能/债券泡沫风险将导致信贷和股票价格大幅上涨,而信贷息差将跌至谷底,股票市盈率将达到峰值。

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